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 　　中國央行“下場”操作國債又有新消息。中新社記者5日從中國央行確認，其已與幾家主要金融機構簽訂債券借入協議，目前已簽協議的金融機構可供出借的中長期國債有數千億元(人民幣，下同)。央行將采用無固定期限、信用方式借入國債，且將視債券市場運行情況，持續借入并賣出國債。

　　這意味著，此次中國央行借入國債的方式已經明確，并已有千億元資金規模的國債進入了央行的“射程范圍”。

　　此前，中國央行于7月1日發布的公告引發市場高度關注：為維護債券市場穩健運行，在對當前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，中國人民銀行決定于近期面向部分公開市場業務一級交易商開展國債借入操作。疊加5日的最新消息，央行開展國債借入操作乃至后續賣出國債的方式得到進一步明確。

　　粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒表示，國債借入操作即央行向部分公開市場業務一級交易商(主要是商業銀行)借入國債，支付相應利息和費用，并約定到期后歸還。

　　他解釋稱，這一過程中，央行可以快速獲得國債持倉，進而在二級市場上出售，壓低國債市場價格，推升相關國債收益率。簡單說，可以類比于資本市場的“融券交易”。

　　當前市場上存在優質資產相對較少的情況，疊加金融機構風險偏好相對較低，因此不少金融機構出現了大量購買長期國債的行為。這引發了中國國債價格持續攀升，長端利率則被過于壓低，脫離基本面。

　　若長期利率在較長時間中不符合實際利率水平，其結構扭曲的狀況長期存在，則很可能積攢潛在風險隱患。

　　羅志恒指出，中國央行多次向市場預告未來可能賣出國債并開始采取實質操作，主要出于對長端收益率偏低的擔憂，央行引導長端收益率向上的訴求較強。

　　對于央行操作國債正式落地，羅志恒認為，短期看，此舉會影響市場情緒，抑制短期投機行為。若后續賣出債券，將對市場供需產生實質影響，有利于穩定長債收益率，糾偏收益率曲線形態。整體而言，這有利于化解潛在利率風險，穩定市場預期。

　　山西證券研究報告認為，中國央行如果借入國債并于二級市場賣出，會對長期收益率造成上行壓力，體現央行控制長端利率，維護債市和金融體系穩定，防范系統性風險的決心。

　　中信證券首席經濟學家明明表示，中國央行表明將采用無固定期限的借券方式，意味著其對收益率曲線的控制將不會局限于某一期限品種。相較于防止長端收益率過低，央行的意圖或在于完整控制一條斜向上的收益率曲線。

　　央行操作國債借入賣出是否會影響貨幣政策取向？中國央行行長潘功勝直言，應當看到，把國債買賣納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬松，而是將其定位于基礎貨幣投放渠道和流動性管理工具，既有買也有賣，與其他工具綜合搭配，共同營造適宜的流動性環境。

　　中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，“在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣”，是置于“去杠桿”的大背景下，對中國央行貨幣政策工具箱的進一步充實。中國央行買賣國債是調節流動性的常規貨幣政策工具，與海外經濟體央行量化寬松(QE)、現代貨幣理論(MMT)、財政赤字貨幣化和政府債務貨幣化的政策安排和邏輯不同。

　　華泰證券研報也認為，從他國經驗看，央行買賣國債對利率債市場定價有一定影響，且可能成為貨幣政策工具箱長期、有機的組成部分，并可能對收益率曲線的形狀(即不同久期的期限利差)產生影響。

來源：中新網    | 撰稿：辛文    | 責編：丁薩    審核：張淵

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